高盛：中国的银行股不再令人着迷

　　中国银行业股票的买入时机到了吗? 这类股票能否成为次贷危机抑或经济下行周期中的“避风港”？昨天，高盛新出炉的研究报告，无疑为热议者们泼上了一瓢冷水。
　　这份9月9日发表的报告显示，高盛将中国银行业的行业评级从“具备吸引力”下调至“中性”。
　　高盛报告变成盛世危言。中国14家上市银行的12个月目标股价被大幅调低，其中H股价格平均下调26％，A股价格平均下调达41％。
　　中国银行股今年以来跌幅已超过50％，而这些银行至今未在次贷危机遭受显而易见的重大损失。
　　相反，一支独秀的业绩引人注目。今年上半年，中国14家上市银行的平均净利润增长近100％。彭博社甚至在北京奥运期间的报道中称，中国银行业夺下“金融奥林匹克”金牌。
　　截至9月5日，14家上市银行的平均市净率约为2.4倍，平均市盈率为11倍，均达历史低点。
　　一些机构发布报告称，买入时机临近，即便出于防御策略考虑，中国的银行股也将是为数不多的最好选择之一。
　　中国人寿（上海交易所代码：601628）首席投资官刘乐飞两周前的评述，具有相当代表性。刘称，A股市场深幅回调后已出现一些价值投资机会，但在选择具体投资方面仍要慎重。他透露，中国人寿下半年股权类投资将集中在金融领域。
　　然而，高盛分析师在报告中称，由于投资缩减、贸易顺差下降以及政策风险等因素，中国宏观经济增速面临放缓，这轮下降周期中，中国的商业银行尤其波动率较大的中小银行，2009年的资产质量和息差收入正变得不确定。
　　在刘乐飞发表上述评论的同一天，交通银行（上海交易所代码：601328，香港交易所代码：03328）董事长蒋超良表示，对大银行来说，这一盈利（交行上半年净利润增长高达约80％）增长速度应已见顶。
　　蒋坦言，下半年宏观经济形势不明朗，且维持目前净利差压力较大，以后可能不会有如此快速的增长。
　　宏观调控中的中国房地产商，也引起了高盛分析师的关注。报告称，短期来看，中国房地产开发商的不良贷款风险正在上升。
　　事实上，上世纪90年代宏观调控中，中国房地产业为国有商业银行带来巨大坏账，不少人至今仍对此记忆犹新。目前，这些银行可能面临剥离大量不良资产后的首个经济下降周期。
　　上述报告中，高盛将中国银行业2009年和2010年的业绩收入预期，平均下调了6％到7％，其中，中小银行下调了8％至10％。
　　14家上市银行中，高盛仅维持工商银行的“买入”评级，其他13家银行都被给予了“中性”或“卖出”评级。
　　报告显示，交通银行H股评级从“买入”直接下调为“卖出”；浦发银行（上海交易所代码：600000）和中信银行（上海交易所代码：601998）A股从“中性”被调为“卖出”；中国银行（上海交易所代码：600036）、建设银行（香港交易所代码：0939）H股、招商银行（上海交易所代码：600036）A股等从“买入”下调为“中性”。
　　高盛分析师称，随着全球和国内宏观形势的稳定，以及中国政府明显地放松紧缩政策，中国银行业的业绩存在进一步向上的前景，且行业评级可能出现转折。但这些前提条件近期可能不会成为现实。■