央行论文：杠杆本身不是问题 效率是关键

　　【财新网】（记者 郭楠）去杠杆仍是重中之重。人民银行研究局发表的2017年首篇工作论文《杠杆率结构、水平和金融稳定：理论与经验》，基于微观和宏观的不同视角，分析了决定杠杆率结构和水平的复杂因素，并指出关键是应由市场去选择谁加杠杆、谁去杠杆。

　　文章认为，一方面应合理把握去杠杆和经济结构转型的进程，避免过快压缩信贷和投资可能引发的流动性风险和“债务-通缩”风险，另一方面也要避免杠杆率上升过快而引发的资产泡沫。

　　“杠杆本身不是问题，杠杆效率是关键。”文章强调。尽管高杠杆可能引发系统性金融风险，但债务可持续性的差异，使得杠杆率水平的风险阈值并不稳健，货币信贷扩张在经济发展不同阶段、不同周期的作用并不相同，债务效率、债务内外结构对债务可持续性和金融稳定具有重要影响。